La India: una economía en transformación

India se distingue del resto del mundo tanto por su población como por su economía. Su población se ha duplicado en 20 años y alcanzará los 1.460 millones a finales de año. Esto la convierte en un serio competidor para China, en una relación ambigua a medio camino entre la competencia global y la alianza geoeconómica; la división política, por su parte, es aceptada y sólo entra en juego ocasionalmente. En términos de rentabilidad económica, tanto India como China juegan la carta del pragmatismo. En India, todo se multiplica, y el país se enfrenta a un reto moderno: cómo combinar el crecimiento demográfico, el crecimiento económico y las crecientes necesidades energéticas a esta escala.

 Qi Hang Zhao,

Analista en IVO Capital Partners,

• ELECCIONES LEGISLATIVAS - Se espera que las elecciones reeligan a Narendra Modi como Primer Ministro y garanticen la continuidad de la estrategia económica del país.
   
• ECONOMÍA INDIA - El giro económico de la India en los últimos diez años está resultando un éxito: el país ha hecho enormes progresos en términos de macroestabilidad, ha reducido considerablemente sus déficits (sobre todo al reequilibrar su balanza comercial) y su PIB sigue creciendo. La India se considera ahora un lugar estable y atractivo para hacer negocios, gracias en parte a su numerosa y cualificada mano de obra, que está atrayendo a sectores manufactureros y cadenas de suministro que buscan desinvertir en China.
   
• PERSPECTIVAS - El Gobierno ha realizado grandes inversiones durante los dos mandatos de Narendra Modi (2014-2024); la deuda central ha aumentado y ya no tiene margen de maniobra; las futuras inversiones deberán ser financiadas por el sector privado nacional y extranjero, que dispone de importantes recursos.
   
• OPORTUNIDADES - India ofrece oportunidades de inversión en sectores clave de la economía: infraestructuras (puertos y aeropuertos) y energías renovables. Estos se han convertido en sectores atractivos, que responden a la necesaria transformación de la economía mundial.

Herencia de la colonización británica, India funciona como una república federal y ha adoptado el sistema parlamentario británico: el Jefe de Estado sólo tiene un papel ceremonial, mientras que el Jefe de Gobierno ejerce el poder. Al mismo tiempo, India aplica un sistema federal de gobierno para sus 28 Estados, como Estados Unidos. La Cámara del Pueblo (el Parlamento indio) se elige por sufragio universal directo para un mandato de 5 años. Es la renovación de esta Cámara la que llevará a toda la población a las urnas durante los dos meses que van del 19 de abril al 1 de junio.

Estas elecciones no auguran ninguna agitación política. Narendra Modi, que se presenta a la reelección, es miembro del Partido Bharatiya Janata (BJP) y ha sido Primer Ministro de la India durante 10 años. Una vez más este año, se espera que gane, y el crecimiento de la India en la última década es mérito suyo, impulsado en parte por su compromiso con la reforma estructural.

Tras su independencia en 1947, India observó con interés el modelo de desarrollo soviético y adoptó a su vez un sistema de planificación que perdura hasta hoy. La década de 1990 marcó un giro hacia una política económica más liberal, con el objetivo de incrementar el comercio mundial. La economía india está dominada por el sector servicios, que representará el 63% del PIB en 2022, seguido de la industria (22%) y la agricultura (15%).

La India de la década de 2020, antaño vulnerable, se ha convertido en la 5ª potencia mundial. La previsión de crecimiento para 2024 es del 6,4%, sustentado por una fuerte demanda interna; la inflación, tras varios años de fuertes subidas, debería estar controlada en torno al 4%. La presidencia de Narendra Modi ha contribuido a este cambio de rumbo positivo, como demuestra la evolución del crecimiento y la deuda en los últimos diez años.

Además, la solidez de sus cuentas de reserva de divisas en relación con su deuda a corto plazo y la diversidad de su financiación mitigan la exposición del país a los choques externos.

India absorbe cada año entre 10 y 12 millones de nuevas incorporaciones al mercado laboral; esta mano de obra anglófona está relativamente bien formada, lo que facilita la internacionalización de la oferta india. Además, India promueve el "Made in India" y reitera su atractivo gracias a su mano de obra competitiva: el salario medio en India es de 181 $/mes, frente a unos 1.050 $ en China.

Esto es a la vez una oportunidad y un reto económico constantemente renovado, que también estimula el desarrollo de infraestructuras y servicios públicos para satisfacer la demanda interna. El consumo interno es un importante motor del crecimiento, y la aparición de una clase media india forma parte de la ecuación.

Hasta ahora, el crecimiento y el desarrollo de India han sido financiados principalmente por el gobierno y el Estado; la deuda pública ha pasado del 65% al 86% en diez años.

Ahora corresponde al sector privado y a los inversores extranjeros financiar la segunda fase del crecimiento del país. El sector privado indio tiene un bajo nivel de endeudamiento en comparación con otros países, y tiene capacidad para responder a la llamada del gobierno a la inversión.

La inversión estructural se ha convertido en una prioridad y el Gobierno está impulsando este cambio fomentando la inversión privada y extranjera. El Plan Nacional de Infraestructuras (PNI) prevé la inyección de 1.200 millones de dólares entre 2020 y 2025 para modernizar las infraestructuras en diversos sectores. Desde 2020, los Incentivos Vinculados a la Producción (PLI) también fomentan la fabricación nacional, desde paneles solares hasta talleres de fabricación.

Es probable que el próximo mandato de Narendra Modi se caracterice por grandes inversiones en infraestructuras para estimular el crecimiento y seguir atrayendo a los inversores internacionales, dada su relativa falta de interés por China.

India es actualmente el tercer consumidor mundial de energía, y su consumo se ha duplicado en 20 años. India depende en gran medida del carbón, tanto para el consumo (44% de la combinación energética en 2021) como para la exportación. La mitad de la producción energética del país se realiza con carbón, y el país exporta parte de esta energía en dólares estadounidenses, lo que contribuye a reforzar su balanza comercial. En cambio, el consumo interno de gas es muy bajo, en torno al 6%. Hasta la fecha, India depende en gran medida de los combustibles fósiles, como muestra la combinación energética total para 2021 que figura a continuación.

India está haciendo grandes planes de inversión en energías renovables, sobre todo a través de empresas conjuntas con compañías extranjeras como Total Energies y Adani, que ya han desarrollado instalaciones de infraestructura en el sector. Favorecen la energía solar, competitiva por naturaleza (bajo Opex) en gran parte del país. La mayor parte de la financiación de estas infraestructuras se realiza en forma de bonos verdes.

La energía solar suministrará el 2,38% de la demanda en 2021 (véase el cuadro sobre generación de energía nacional), y la India tiene grandes ambiciones en este campo, con el objetivo de alcanzar una estricta igualdad entre la generación de energía solar y la de carbón para 2040. El potencial solar de la India es enorme: además de su superficie, la India es un país tropical, y regiones como Rajastán y Cachemira ofrecen un potencial solar muy importante. La mayor dificultad en la India reside en el almacenamiento de energía, porque mientras la producción de energía solar alcanza su punto máximo a mediodía, el consumo lo hace al final del día, alimentado en particular por el uso de aparatos de aire acondicionado. Por tanto, el desarrollo de baterías de almacenamiento a corto plazo desempeñará un papel fundamental en la capacidad de la India para avanzar hacia una combinación energética más equilibrada y reducir su consumo de carbón.

La India se ha convertido en un imán para los inversores, lo que se ha traducido en importantes entradas de capital y menores costes de endeudamiento para el país, con diferenciales actuales más ajustados que los de Asia y América Latina. Estas recientes tendencias positivas se reflejan en las valoraciones actuales, especialmente en los favorables segmentos de infraestructuras y servicios públicos. Estamos encontrando algunas oportunidades de inversión en empresas indias, como en los sectores de infraestructuras y energías renovables. Las empresas indias de la cartera ofrecen en general elevados márgenes de EBITDA, una clara visibilidad de la generación de tesorería mediante contratos a largo plazo, economías de escala y diversificación geográfica. La mayoría también se benefician del apoyo de fuertes accionistas institucionales. No cabe duda de que el sector privado indio será uno de los principales protagonistas del mercado internacional de renta fija en los próximos 10 o 20 años, dado que las enormes necesidades de financiación que acompañan a la transformación de la India.'un país y'a économía de este tamaño, en un contexto de transición. énergética de transiciónée. Por ejemplo, nuestro fondo IVO Short Duration está expuesto aé en la India à 7,39%, de los cuales casi la mitad está en la India.é en el sector de las energías renovables, con un rendimiento en USD del 7%.

Las fuentes de las cifras y gráficos utilizados en este documento son el Banco de la Reserva de la India, IVO CAPITAL PARTNERS, CEIC, Le Monde, la Agencia Internacional de la Energía (www.iea.com), Freedom House y donnéesmondiales.com